最近三个交易日中国股市温和放量的上涨走势,标志着这一轮调整的二次探底已经成功,也预示着中国股市这一轮牛市最寒冷的季节已经过去。2007年11月28日的4778.73点与12月18日的4812.16点作为这一轮调整的两个底部，其市场的昭示作用已经相当明显。虽然市场的运行还会出现动荡和反复，但再创新低的可能性已经很小。如果不发生重大的意外事件，那么这一轮的调整就已基本结束，震荡向上就会成为未来时期中中国股市运行的主旋律。

    ——市场的调整已经足够充分。2007年10月16日大盘创出了6124.04点的高点以后，就开始了这一轮牛市展开以来最复杂也最触目惊心的中期调整行情。到12月18日再次下探到4812.16点，大盘的调整已经接近两个月，最大跌幅为1345.31点，调整幅度为21.97%，超过了“5.30”时的930.77点和21.47%的调整幅度。一大批蓝筹股经过大幅下跌的深度调整，已经具备了明显的投资价值。中国石油从48.62元下跌到29.15元，最大跌幅为40.05%；宝钢股份从22.12元下跌到13.55元，最大跌幅为38.74%；武钢股份从21.30元下跌到13.15元，最大跌幅为38.26%；中信证券从117.89元下跌到78.88元，最大跌幅为33.09%。银行股在这一轮的调整中下跌幅度最小，但招商银行也从46.33元下跌至35.60元，最大跌幅为23.16%。经过调整，中国股市的动态市盈率已经大幅下降，相当多的股票的调整幅度都超过了50%，市场的浮筹已经得到了比较彻底的清洗，整个市场的投资价值与投资机会也开始逐步显现。

    ——宏观紧缩政策已经露出端倪。由于明年的宏观货币政策由适度从紧转向从紧，使得中国经济的基本面出现了重大变数，进而给调整中的中国股市带来了沉重压力。在央行今年第十次上调存款准备金率和第六次加息后，短期的利空已经充分释放，市场的恐慌情绪也得以缓解。由于人民币升值在未来的长时期中一直会成为中国金融运行的主基调，而人民币升值的最主要结果是导致资产价格的相应升值，因而受到宏观紧缩政策冲击最大的银行与地产板块又同时作为人民币升值的最大获益者，其受冲击的力度也会被在相当大的程度上削弱。在美元已经进入降息通道的大背景下，人民币加息的空间就会受到极大制约，否则就会吸引更多的国际游资进入中国，从而进一步加剧本来就十分严重的流动性过剩。由于存款准备金率的调整已经进行了十次，加息也已经进行了六次并且离正利率已经不远，因而在2008年，这两种货币政策工具的使用已经幅度有限，未来时期中最主要的货币政策工具必然是汇率政策，不能排除人民币汇率还有一次大幅提升的可能与空间，而人民币升值作为这一轮牛市的主动力与原动力，必将在中国股市的运行中作为主动力源泉，推动中国股市的牛市进程向更高的水平发展。应当看到，中国股市牛市进程的发展不但可以大大化解中国经济中长期存在的内在矛盾，而且还可以舒缓货币政策偏紧给中国经济带来的成长压力，进而促进整个社会的资源配置机制向市场化的方向转变。如果说央行第十次调整存款准备金率体现了从紧货币政策的冷酷的话，那么12月25日的第六次加息则体现了整个宏观政策的结构性特点。再加上这次加息的时机选择耐人寻味，以及国资委再次重申不会大幅减持国有股、多家开放式基金同时打开申购以及宣布QDII将来可以买A股，政策面的回暖迹象已经开始显现。

    ——欧美股市的强劲反弹使得A股市场的周边环境开始向好。最近一个时期，美国政府接连出手，采取了冻结次贷利率等一系列措施，化解次级债危机给美国经济增长可能带来的负面影响。由于2008年是美国的大选年，因而美国政府不能也不敢坐视次级债危机的进一步恶性发展。也正是由于这个原因，国际投行对美国的经济增长仍然抱有期待，对美国股市的评价也开始转向正面。在这些因素的复合影响下，欧美股市最近几个交易日也出现连续上涨，这就使得中国股市面临的国际环境在一定程度上得到了缓解和改善。

    对于2008年的中国股市，我的判断是：虽然宏观政策与股市政策仍然面临很多的不确定性，但牛市对于中国经济发展和经济体制改革的正面作用与积极作用谁也不能忽视，因而股市大发展的宏观背景仍然没有改变，震荡向上仍是中国股市未来一个时期运行与发展的主旋律。虽然已很难再有2007年那样波澜壮阔的上涨行情，但股市再创新高不但仍然可以期待而且也不会为期太远。在中国经济与世界经济的基本面没有大的改变的情况下，牛市进程虽然会曲折复杂，但还会持续下去，一直持续到人民币升值与经济增长点的拐点出现为止。